近日中央深改组会议指出要防止国有资产流失、坚持党的领导等是国企改革顶层设计的重要保障;未来国企改革将致力于国企做大做强、资产证券化步伐等。中原环保、重庆水务等环保类国企作为各地政府所有的公用事业平台，在国企改革中的战略地位和后续发展空间或将重新解读。

　　重新认识环保类国企的平台价值。环保类国企大体分为两类：借壳/重组上市和新股/次新股。在地方政府债务压力增大、又面临环保、公用事业大额投资的背景下，预期此类地方环保类国企的平台价值将被重新定义。

　　整合-改革-走出去，打造跨区域的环保龙头!作为所在地方**的公用事业资产上市平台，其业务以当地水务/供水等资产为主，业务规模偏小，后续发展依赖并购。预期环保类国企将通过整合区域同类型资产、推动国企改革、跨区域业务开拓/并购，即整合-改革-走出去的模式，向跨区域的环保龙头进发!建议重点关注中原环保、江南水务、瀚蓝环境、重庆水务等地方性国企。

　　家电行业：牛市中的价值洼地

　　2014年行业稳健增长，ROE进一步提升，高分红凸显投资价值：2014年全年41家家电上市公司营收同比增长10.8%，归母净利同比增长32.4%，ROE同比提升0.7个百分点。分行业看，厨电成长属性得以验证，白电盈利能力增强。龙头公司平均分红率超过35%，投资价值凸显。2015年一季度行业营收和利润增速同比均有所下滑，盈利能力仍小幅提升;分行业看，厨电、小家电快速增长，白电表现相对平淡。

　　行业基本面现状：产量维度洗衣机、彩电呈恢复性增长，空/冰/油烟机负增长;销量维度白电内需疲软、黑电内需回升;价格维度白电分化、黑电降价、厨电一枝独秀。

　　行业景气走势判断：宽松政策刺激下，房地产确认回暖，家电行业下半年景气度有望提升;产品智能化趋势明显，龙头企业纷纷向平台化转型，智能爆款出现将引领智能家居产业爆发性增长，为传统家电企业打开新的成长空间。

　　近一年来家电板块整体跑输大盘，白电表现*差，黑电板块近期表现好于大盘。除家电上游外，其他板块估值均处于所有行业中低水平，白电估值*低，整体估值仅高于银行。2014年11月以来，家电板块溢价率跌至历史均值以下，目前虽有所恢复，仍处于历史较低水平。此轮牛市家电板块表现不佳的主因是前期房地产市场低迷导致家电内需疲软，引发市场对于行业整体业绩的担忧;以及行业天花板问题使得市场对于家电行业成长性存在质疑。

　　家电板块的核心逻辑是行业进入成熟期，龙头企业业绩稳健增长，高分红和高ROE水平下，板块安全边际高。目前板块估值水平低、溢价率仍处于历史均值一下，是本轮牛市*后的价值洼地，维持推荐评级。

(完)